高會實務：無風險報酬率

高會實務：無風險報酬率

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　　【參考答案及分析】

　　1.宏達公司股權資本成本=4%+10%×1.2=16%

　　根據“債務與股權比率為1.5”可知，債務資本比重為60%，股權資本比重為40%

　　加權平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%

　　2.收購后第一年宏達公司的息稅前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)

　　收購后第一年年末宏達公司自由現金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(萬元)

　　3.收購后第五年年末宏達公司的價值(預測終值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)

　　宏達公司目前的總價值=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60(萬元)

　　宏達公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(萬元)

　　宏達公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)

　　由于收購價18元低于每股市值，所以，值得收購。

　　問題：

　　股權資本成本率的計算，題目中給出的是股票市場的風險收益率，并不是風險溢價啊。不是應該4%+1.2(10%-4%)嗎?

　　企業并購價值評估方法——收益法

　　股票市場風險報酬率與風險溢價是一個意思，都代表股票市場的報酬率減去無風險報酬率只要帶風險的都值得是股票市場的報酬率超過無風險報酬率的風險報酬率或者風險溢價

　　針對以上回答，我還有點疑問，教材P349頁，例8-4中，第三段“選取上證綜合指數和深證指數股票市場報酬率為10.62%，減去2004-2013年期間平均無風險報酬率為3.65%，計算出市場風險溢價為6.97%”。為什么例題里的市場風險溢價沒有選用股票市場報酬率呢?而是要減去無風險報酬率呢?

　　回答：

　　教材的例8-4這里的是股票市場報酬率，是包括了無風險報酬率的。而上面老師說的是股票市場風險報酬率，多了“風險”二字，是不包含無風險報酬率的，二者是不同的概念，請注意區分。

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