科技型中小企業資本結構問題研究文獻綜述論文

時間：2024-06-26 01:42:07 其他類論文我要投稿

　　摘要：對企業資本結構的相關理論進行梳理總結，并結合各個時期學者的研究，結論為科技型中小企業資本結構研究提供理論基礎，也便于科技型中小企業資本問題的研究。

科技型中小企業資本結構問題研究文獻綜述論文

　　關鍵詞：資本結構；科技型中小企業

　　1引言

　　為了進一步支持科技型中小企業的研發創新，從而使得這些企業能夠更好地為國民經濟做貢獻。但是目前這類企業面臨融資難的困境。因此了解科技型中小企業創新投入要素對融資結構選擇的影響以及探討企業最優資本結構顯得尤為重要。本文將融資結構的相關文獻進行梳理總結。

　　2資本結構相關理論

　　2.1經典資本理論

　　經典資本理論包括MM理論、Miller均衡模型、權衡理論等。MM理論認為如果企業具有相同風險那么它的價值將不會受到負債的影響，如果增加了所得稅這個因素，企業的價值就會隨著它的負債的增加而增加。所以說，企業的負債越多，企業價值也會相對越大。接下來Miller均衡模型這一理論是上一理論的進一步的發展完善。此理論認為個人所得稅可能會起到消除一些稅盾的作用但是其作用是較小的，所以不能將稅盾帶來的收益完全消除。所以，如果某個時期的債權投資的稅率大于股權投資的稅率收益的時候，用這個模型進行計算時有負債企業的價值時計算出來的結果表明的企業價值會比之前的理論研究的結果偏小。后來的權衡理論說明因為稅務問題和負債多的問題，企業的要承擔的風險和費用就會增加，使企業出現嚴重的財務危機，甚至造成企業可能會較難存活的情況，這樣一來大大降低它的市場價值。因此，雖然企業存在最優資本結構，但是企業最佳融資結構應當衡量負債帶來的收益和風險成本的多少以后再做出選擇。

　　2.2現代資本結構理論和信息傳遞理論

　　現代資本結構理論認為，融資結構和管理者的利益相掛鉤所以它可能會影響管理者的經營能力和管理水平，這樣一來就可能影響企業的發展和本身的價值。可以看出企業的最優資本結構是當邊際股權代理成本等于邊際債務成本時的資本結構。信息傳遞理論認為信息是不對稱的存在，這樣的情況就沒有達到激勵外部投資者的效果。也會影響內部投資決策。

　　以上是本人對一些資本結構的現有理論進行的梳理總結。

　　3公司研發與資本結構相關的研究

　　Branderandlewis（1986）用博弈法研究公司戰略對資本結構的影響。他們設計了一個模型，規定兩個企業在第一個時間段選擇自己需要的融資結構，然后讓他們在第二個時間段做出要如何產出的決定。如果企業因為高負債而選擇風險比較高的產出決定，那么這兩家公司都因為做出了高水平的債務的選擇而把自己要做作出高產量的決策傳遞給競爭對手。當他們達到納什均衡時，說明這兩家的決策產量都更加冒險。

　　從以往研究的數據類型的角度來看，大部分是采用面板數據（Hall，1992；Opler和Titman，1994；Rahhim和Pascal，2001；汪曉春，2002；柴斌鋒，2011；王亮亮，王躍堂，2015），并且立足于中觀層面，即行業層面（Hall，1992；Opler和Titman，1994；Rahhim和Pascal，2001；汪曉春，2002；柴斌鋒，2011；王亮亮，王躍堂，2015），多為制造業（Hall，1992）、醫藥行業（Bottazzi和Dosi，2001）。從研究的結論來看，企業的財務杠桿比率與研發投入金額成負相關關系（Hall，1992；Opler和Titman，1994；Rahhim和Pascal，2001；汪曉春，2002；柴斌鋒，2011；王亮亮，王躍堂，2015）。Hall（1992）認為若一個企業擁有較高的財務杠桿比率，那么將導致該企業更低的研發投入；同時，企業進行研發創新一般不用債權融資。Opler和Titman（1994）經過分析成功地解釋了創新型企業在經濟不景氣環境下擁有更高的債權融資杠桿而更差的經營業績這一問題。債權人通過債權融資進行融資需要支付大量的財務利息，而研發創新不但需要數額巨大而且相對較為穩定持續的資金輸入，因此兩者之間存在矛盾。Rahhim和Pascal（2001）進一步探討了高研發創新型企業更傾向于股權融資而不太愿意選擇債權融資的成因。作為一項無形資產的創新成果獲取債權融資的難度較大，企業的創新投入可能較多來源于股權（Bottazzi和Dosi，2001）。

　　我國較早對此進行研究的是汪曉春（2002）其研究結果發現：企業具有高負債的情況下，因為其要承擔的財務風險較大，所以企業對于創新投入會十分小心，而這又會讓其失去“產品差異化”的競爭優勢。之后，柴斌鋒（2011）以民營上市公司作為研究對象，探討了資公司的創新投資意愿是否受企業的資本結構，企業模式等因素的影響。結果發現：資本結構與企業研發密度，兩者是此消彼長的關系呈現出明顯的負相關性。王亮亮，王躍堂（2015）研究發現研發投入越多有息債務越少，研發投入越少有息債務越多。

　　根據以往各位學者的研究，我們不難發現企業的負債水平與企業的研發投入一般具有負相關關系。企業的創新投入可能會影響其資本結構。

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